证券时报记者 裴利瑞 王小芊
“基金公司发ETF的本钱越来越高，中小公司依然很难参与了。”近日，一位中小基金公司的营销总监向证券时报记者坦言。
记者了解到，在ETF刊行市集，有这么一个“潜国法”：基金公司为了争取更多的销售渠说念资源，通过向券商孝顺交游量和交游佣金的方式置换ETF的销售范畴。由于中小基金公司体量较小，无法孝顺充足的交游量和交游佣金，ETF依然成为大公司的“贵族游戏”。
跟着ETF在销售上越来越“卷“，动作主要代销渠说念的券商言语权也在增多。在此经过中，领有推进维持的大型券商系公募通过多项资源置换络续普及上风，依然紧紧占据ETF头部管制东说念主榜单前方。
业内东说念主士以为，ETF是马太效应很强的一个基金品种，基金公司为了争取先发上风，在渠说念方面的干与不错用不吝血蓝本形色。但是，以交游量置换基金销售范畴也催生了推高换手率、推高销售用度等气候，ETF动作一款面向巨匠公开垦售的产物，这一册钱最终仍将由基民买单。
行业竞争热烈
以交游量置换销售范畴成常态
犹紧记2022年7月，围绕一只ETF开展的销售“擂台赛”一度激励基金行业遍及温雅。
彼时，四家公募于7月22日同日开启了这只ETF的首募，召募上限齐设定在80亿元。对于有着“宽基ETF终末的蓝海”之称的这只ETF，基金公司卓越凝视，在刊行干与上不错说是不吝血本，其中便有以交游量置换销售范畴这一隐形干与。
有业内东说念主士向记者露馅，某头部公募曾向券商渠说念许愿，以20倍交游量为要求置换销售范畴，即券商每匡助基金公司销售10亿元的ETF产物，基金公司将喜悦把公司200亿的交游额放在该券商，以此为券商孝顺交游佣金。该业内东说念主士示意，“对于基金公司来说，这只ETF是宽基ETF终末的蓝海，抢位卓越进犯。但4只ETF同期刊行，市集只可记取一两只，基金公司思要在刊行阶段就霸占先机，必须要多半干与。”最终，这只ETF以超预期的召募收货收官，仅一周技术，4只新发产物中的3只文书提前结募。
在基金圈，ETF的“卷”依然不是神秘，上述这只ETF也仅仅一个缩影。记者了解到，对于言语权较小的中小基金公司来说，上述以交游量为要求置换销售范畴的倍数可能会更高，这主要取决于基金公司和渠说念谁更强势，若是市集不好、基金难卖，这一倍数可能会到30倍、40倍甚而50倍。
一位中小基金公司的营销总监告诉记者，与主动型产物比较，ETF的同质化进度较高，思要脱颖而出，作念大范畴，渠说念的营销力度卓越要道。他颠倒强调，ETF刊行竞争热烈，券商要给销售提供充足的激励，这也进一步推高了产物的销售本钱。与此同期，基金公司日常管制权力基金需要在券商开设股票交游席位，而交游佣金恰是券商的进犯收入起原之一。因此，基金公司向券商返佣，以此来置换券商的渠说念资源，让券商维护卖基金，就成了一种普遍的行业气候。
返佣来自何处？沪上一位中型公募的市集部淡雅东说念主告诉记者，基金公司给券商的返佣，一部分来自这个ETF交游的股票，另一部分来自公司其他权力产物交游的股票。
具体来说，交游额领先不错通过延永劫限来完成。举例，券商刊行一只ETF产物收取的交游额是ETF销售范畴的10倍，而这只ETF一年产生的交游额是ETF销售范畴的2倍，那么累计5年不错付清。
不外，动作被迫产物，ETF的调仓并不不时，产生的交游额亦然有限的。若是渠说念对倍数的要求较高，也不错通过跨产物治愈来完成任务，基金公司会把另一些主动权力产物的股票交游席位也放到刊行ETF的券商那里，产生的交游额一并拨给ETF，以此完成置换。
券商系公募更具上风
资源置换向推进歪斜
比较银行渠说念，券商一直是ETF销售的主力渠说念，在券商大范围参控股基金公司的布景下，上述以交游量置换基金销售范畴的“潜国法”在券商系公募中更为便利，不少券商系公募以通过交游量、佣金分仓向推进方歪斜的方式同样资源维持。
“ETF是一个卓越依靠公司资源的品种，以交游量置换基金范畴履行上亦然一种资源置换，在这一资源置换中，券商系公募自然地具备资源资质。”有机构销售东说念主士向证券时报记者示意。
举例，2022年半年报夸耀，在2022年上半年，股票交游量最多的ETF为某家券商系公募旗下的中证500ETF，股票交游总金额约561亿元，其中超七成交游量均在推进券商处，孝顺交游金额约400亿元。
同期交游佣金最多的，则是某家券商系公募旗下的光伏ETF，半年的佣金额达到了近1500万元，该ETF的第一大佣金席位等于其推进券商，占比超60%；与此同期，该券商系公募全公司的交游佣金，在2022年上半年的第一大行止同样为其推进券商，半年孝顺的总佣金额超4000万元。
在佣金总数名次前十的基金公司中，有8家为券商系公募，其中唯有两家基金公司没把最大佣金交游席位给我方的推进券商，此外，部分券商系公募孝顺给推进券商的佣金占比甚而达到了30%。
在业内东说念主士看来，基金公司和券商推进不错在好多维度完成资源置换。“券商推进不错为基金公司提供销售渠说念、作念市商等工作，也会主动想象一些客户需求的ETF产物交给基金公司刊行，通过券商刚烈的零卖渠说念进行销售，这亦然头部ETF管制东说念主大多齐是券商系公募的主要原因。” 上述机构销售东说念主士示意。
马太效应强
中小公司难参与
“ETF目下有点像是基金里的‘贵族游戏’。”上述中小基金公司的营销总监直言说念。
目下，券商销售ETF对交游额的要求不错达到20倍到30倍。在他看来，大型公募的权力基金范畴雄壮，而况很大一部分是通过银行、保障公司等其他渠说念销售，这些渠说念不存在用交游佣金支付销售用度的问题，基金公司大不错把其他产物在券商产生的交游额齐划拨给ETF，匡助ETF完成贪图。但对于中小公募来说，产物的管制范畴不大，交游量本就有限，很难参与其中。
除了刊行用度高，ETF的IT系统本钱也不低。上述中型公募的市集部淡雅东说念主示意，ETF配套的恒生系统开销不小，包括上门装置费和系统转变费等等，这成了中小公募参与ETF业务的又沿途门槛。他告诉记者，一个系统的花销是百万级的，一家中小基金公司一年的利润蓝本就不高，系统的开销也成为了他们发展ETF业务的繁重。
刊行本钱重复IT系统本钱，意味着中小公司在这一领域基本不会有弯说念超车的可能性。在目下存续的近150家公募机构中，唯有50家有ETF业务，其中5家公募的管制范畴为1万亿元以上，19家公募的管制范畴为5000亿元以上。从ETF的产物信息也不出丑出，参与ETF业务的基金公司数目有限，范畴较大的基金公司具有赫然上风。
不外，尽管较高的门槛依然大大减少了参与者的数目，有能力刊行ETF的公募仍面对着卓越热烈的竞争。
在上述中小基金公司的营销总监看来，ETF这个品种自己的特色，决定了这个业务会是公募基金行业马太效应的极致体现。“4只某个类型的ETF同期首发，固然齐限购80亿元，但各人其实只可记取一两家，首发就基本把花样定了。即便这些券商拉来的资金一两个月就走，赚不了些许管制费，基金公司也一定要把首发作念好，霸占先机。”
在他看来，由于ETF是被迫投资，以追踪指数为主要标的，产物互异不赫然，投资者本能地会愈加醉心范畴更大的ETF，毕竟范畴越大，流动性就越好。因此，首发范畴较大的ETF会有虹吸效应，最终变成赢家通吃的局势。他以为，中小基金公司在代销渠说念方面的资源远远逾期于头部公司，即便拼凑发了ETF，也基本不行能发成同类产物里的范畴第一。马太效应之下，产物在后续握营时也会处于被迫。
高换手率和高佣金
侵蚀基民利益
记者同期了解到，以交游量置换基金销售范畴也在推高基金的换手率和交游佣金，高换手率、高佣金意味着高管制本钱，最终将由基民买单。
上述机构销售东说念主士便示意，当ETF需要置换的交游量较大时，基金公司也会从主动型产物的交游量平分一部分出来用来置换ETF范畴，当碰到颠倒进犯的ETF产物时，基金公司甚而会对孝顺交游量的基金司理予以奖励，这在一定进度上推高了部分基金产物的换手率。
2020年7月，北京某基金公司就曾因为将基金销售范畴与证券公司席位交游量挂钩，将销售东说念主员的事迹激励与新发基金的销售量告成挂钩，且销售用度管控机制不健全，被监管机构照章聘请责令改正的行政监管顺次；在此之前，上海某基金公司曾经因为将交游佣金分拨与券商的基金销售挂钩，导致个别基金换手率过高，而被出具监管顺次。
凭据证监会2007年发布的《对于完善证券投资基金交游席位轨制关系问题的见告》第三条国法，基金管制公司应凭据本公司情况，合理租用证券公司的交游席位，裁减交游本钱。基金管制公司不得将席位开设与证券公司的基金销售挂钩，不得以任何方式向证券公司喜悦基金在席位上的交游量。
同庚10月12日，证监会向基金管制公司、基金代销机构发布《证券投资基金销售机构里面截止归并宗旨》，其中第十条第（四）项国法，基金销售机构应树立科学合理的销售绩效评价体系,健全激励不停机制；第十一条国法，基金销售机构应树立有用的里面截止，防护营业行贿和不高洁交游行径的发生。
“拿交游量、佣金换销售范畴的事情在行业内层见错出，但常见不代表正确，旧例不代表合规。动作公募基金的隐形开销，交游佣金固然容易被投资者无情，但亦然握仓本钱之一，过高的交游佣金会侵蚀投资者的投资收益。”上述机构销售东说念主士示意。